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我们从单品角度梳理了上半年白酒各价格带的白酒销售表现。我们认为超高端茅台依然处于卖方市场，行业通过产品和渠道创新实现了自主调控量价，上半自由在高处。年白千元价格带回归普通消费品属性，酒板要面对宏观经济下行的块梳现实压力，成熟香型的理结头部品牌在实现增长目标的过程中谨慎进行量价平衡、管理库存风险；市场仍然是构性在扩容的，第二名、复苏其他香型头部品牌也在成长。白酒次高端市场表现分化，行业两个特点：高线次高端因商务需求受损，上半中档因宴席等平民社交场景恢复而受益；次高端喜忧参半，年白看需求偏重商务还是酒板宴席。经济不错的块梳区域型产品好过泛全国单品表现。区域性品牌因对当地市场的渠道深耕而收获稳健表现；当前环境对全国化铺货并不友好，因此泛全国单品承压。但仍有例外，例如汾酒因产品结构特点和市场的全国化扩张仍保持强劲增长势能。酱酒在各价位段销售增长表现不一，但普遍批价波动较大，因行业仍处成长期/高速成长之后的调整期，渠道和价格管理并不成熟。在百元以下的市场，低档升级、名酒下沉、跨界进入者，纷纷聚焦高线光瓶酒。 投资建议：宏观消费呈缓慢复苏态势，我们预计下半年大致延续上半年发展趋势。高端、优质地产酒的稳健增长预计在年内持续，一个是凭借品牌力，一个是基于对本地市场更为精细化的掌控。泛全国次高端品牌的业绩与宏观经济相关度更高，需紧密跟踪需求状况，若需求好于预期，短期股价弹性更大。推荐标的：山西汾酒，泸州老窖；贵州茅台，古井贡酒，今世缘，迎驾贡酒；舍得酒业（维权），水井坊。如果从长线资金角度考虑，应弱化周期波动，关注成长型赛道标的珍酒李渡的交易机会。 风险提示：经济恢复状况不及预期，库存和价格管理风险。 | 
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